产品量价双降、成本刚性攀升 凯盛新材2024年下半年扣非净利陷亏损

  3月14日晚，凯盛新材(301069)披露2024年度报告，报告期内实现营业收入9.28亿元，同比下降5.97%，净利润5598.73万元，同比下降64.56%，扣非净利润2951.59万元，同比降幅达80.56%。有必要注意一下的是，第三、四季度该公司扣非净利润连续亏损，共计亏损1257万元。公司利润分配预案拟每10股派0.5元，股息率约0.3%。

  资料显示，凯盛新材主要是做精细化工产品及新型高分子材料的研发、生产和销售，基本的产品包括无机化学品（包括氯化亚砜及硫酰氯）、羧基氯化物（包括芳纶聚合单体、 对硝基苯甲酰氯、氯乙酰氯等）、羟基氯化物（包括氯醚等）和聚醚酮酮（PEKK）等。

  业绩遭遇重创背后，是凯盛新材主要营业产品氯化亚砜等产品陷入行业价格战漩涡，全年呈现价格下滑趋势。据了解，由于下游领域需求疲软，叠加行业新增产能释放，氯化亚砜、氯乙酰氯等产品需求量开始上涨没有到达预期，在原材料价格和需求的共同作用下，氯化亚砜产品售价处于历史低位。同时，在原材料价格波动、芳纶行业激烈竞争导致的价格下降等因素影响下，芳纶聚合单体产品利润空间亦被压缩。

  与此同时，凯盛新材成本刚性攀升，年报多个方面数据显示，公司固定资产折旧一项，本期金额为1.12亿元，同比增加约35%；财务费用本期新增2391万元，公司解释为主要是可转换公司债券利息费用增加所致。

  行业竞争加剧，产品量价双降，并叠加固定资产折旧摊销及可转债募集资金利息摊销费用影响，造成了凯盛新材营收和利润均出现下滑。

  年报多个方面数据显示，近年来凯盛新材毛利率连年下滑，从2022年的39.43%持续降至2024年的22.98%；加权平均净资产收益率跌至3.39%，而这一数值在凯盛新材2021年上市时还能达到20.04%，此后则持续下降。

  2024年年报数据中，表现较为亮眼的是公司经营活动现金流净额一项，同比激增683%至5172万元。对此，凯盛新材的解释为，“主要系子公司收到增值税留抵退税4292.49万元所致。”有必要注意一下的是，2024年末公司应收票据及应收账款余额为1.40亿元，同比增加61.48%，应收账款周转率为8.21次，较2023年的12.28次进一步下降。

  值得一提的是，凯盛新材气相二氧化硫连续化工艺制备氯化亚砜属于生态环境部《“高污染、高风险”产品名录》,同时作为高耗能化工企业，环保政策加码带来的停产风险也尤为引起行业及市场关注。

  凯盛新材也在年报中坦言，一方面公司要增加购置环保设备、加大环保技术工艺研发投入或采取其他环保措施，以满足监管部门对环保的要求，这将导致公司经营成本增加，进而对公司经营业绩造成不利影响。另一方面，随公司生产规模的扩大，“三废”排放量可能相应增加，将导致公司环保压力增加，如公司的环保治理、“三废”排放不能满足监督管理要求，将面临行政处罚、停产整改等监管措施，对公司生产经营和业绩造成不利影响。

  盘面上看，截至3月14日，凯盛新材最新股价为16.66元/股，总市值70.1亿元，滚动市盈率为125.17倍，其所属化学原料行业平均市盈率为39.24倍，已超出行业均值2.3倍。通常而言，高市盈率可能意味着市场对公司未来成长的期待，对于凯盛新材而言，是市场对其新材料业务（如PEKK、芳纶单体）的高成长预期。

  此前，凯盛新材在投资者互动平台表示，公司生产的PEKK产品属于特种高分子材料，具有耐高温、耐化学药品腐蚀、耐摩、轻量化等特性，与机器人领域对材料轻量化、高强度、高精度等要求基本契合。

  对于该产品，凯盛新材在2025年经营计划中提到，将加速推进PEKK等新材料产品的应用开发和市场推广，此外年报中并未披露具体营收数据。

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